一铝矾土市场

　　01国产铝矾土

　　本季度中国国产铝矾土市场价格走势先跌后涨，目前国产矿市场均价已达到432.3 元/吨，较上一季度同期价格涨幅4.02%。三季度国产铝矾土市场氛围较为有活跃，初期，由于进口铝土矿报价长期价格处于偏高位置运行，且北方晋豫两地氧化铝企业成本倒挂现象明显，提高国产矿使用比例，但为保证企业利润空间，多数企业下调企业收矿基准价，一定程度上利空国产矿价格，导致三季度初期国产矿价格下调；而后期，随着北方地区雨季影响逐步体现，降雨量增加，各地区矿山开采受到不同程度限制叠加其中山西地区当地矿山开采手续审批过程繁琐、私挖乱采管控政策力度加大、环保及疫情等因素对于矿山开采等方面影响仍较为明显，需强供弱局面加剧，刺激北方地区矿石价格重心持续上调；南方贵州地区由于受六盘水矿山事故及其后续影响，以及三季度后期贵州贵阳地区疫情稳定局势被打破，当地矿山、开采运输受到影响，市场现货供应量再度减少，但下游氧化铝价格整体走势下调，买卖双方博弈，导致铝矾土价格僵局长期未被打破；而广西地区由于前期受政策、事故等因素影响，矿石供应偏紧，多数氧化铝企业消耗库存，导致市场民采矿价格上调，带动广西地区主流矿石价格后期上涨。

　　02进口铝矾土

　　进口矿石方面，三季度海外有以下两方面政策调整：

　　1、几内亚军政府颁布的最低矿石定价政策目前于9月初实施，受此影响几内亚矿石FOB价格较前期报价再度上调，传导至中国进口矿石市场方面，导致进口矿市场报价再度上涨。

　　2、印尼总统Joko Widodo三季度下旬在官方平台表示，印尼可能会在与欧盟的贸易争端中败诉，该争端涉及印尼2020年禁止出口镍矿。但印尼总统重申，印尼后期仍将停止出口原铜、铝土矿和锡，以鼓励外国投资，帮助印尼下游产业链发展价值提升。但目前印尼总统仍无明确表示原铜、铝土矿和锡禁止出口的时间。

　　03价格走势

　　本季度国产矿石价格先跌后涨，目前国产矿石价格维持在432.3元/吨，山西地区当前主流含铝60%，铝硅比为5.0品位的国产矿石价格基本位于470元/吨左右裸价到厂，河南地区当前主流含铝60%，铝硅比为5.0品位的国产矿石价格基本位于470元/吨左右裸价到厂，贵州地区当前主流含铝60%，铝硅比为6.0品位的国产矿石价格基本位于390元/吨左右裸价到厂。

　　04后市预测

　　后市预测：三季度铝矾土数量先跌后涨，较上一季度同期价格相比上涨4.02%。本月中国国产铝矾土市场价格重心上移。预计后期国产矿价格运行整体以稳为主。利好方面，目前国产矿供应偏紧常态化，且随着十一假期、二十大临近，预计后期对于各地区国产矿开采、运输等方面均带来不同程度限制，一定程度上国产矿供应量或将再度减少，供需紧张现象加剧，利好国产矿价格运行；其次，随着进入四季度，多数企业着手储备冬季矿石库存，对于国产矿需求度增加，对于国产矿价格有一定提振作用；利空方面，目前下游氧化铝市场价格持续走低，据百川盈孚了解，目前氧化铝其他生产原材料价格上涨，国产矿价格处于偏高位置运行，导致氧化铝企业生产成本压力程度加剧，不排除后期为保证企业利润空间不再度收缩，再度下调企业收矿价；另外，若后期氧化铝价格再度下调，受氧化铝价格与国产矿价格二者联动性影响，一定程度也将导致国产矿价格存下调预期。综合来看，目前国产矿市场多空因素交织，关于国产矿后期价格调整需密切关注下游氧化铝价格变化、政策方面等因素对其影响再进一步分析，但短期来看预计价格运行以稳为主。

　　进口矿方面，预计短期进口矿价格仍将处于偏高位置运行。目前几内亚雨季影响消散，市场现货量增加，交投氛围或有提升，一定程度存在带动矿石报价上调的可能；且后期随着新一轮长单签订工作的逐步开展，且目前几内亚矿石运输至中国北方港口运费有回涨趋势，一定程度上或将导致后期进口矿价格上调；其次，目前关于印尼禁止铝矾土矿石出口消息仍未落实，但市场关注热度不减，对于进口矿报价利好支撑仍存。整体来看，后期进口矿报价运行或将稳中偏强。

　　二氧化铝市场

　　01国产氧化铝

　　三季度中国国产氧化铝市场价格整体呈下跌态势，价格跌幅相对前期有所增大。截至9月28日，中国国产氧化铝日平均价格为2840元/吨，较上季度价格跌幅4.09%，较年初价格涨幅为0.46%。

　　市场综述：2022年三季度中国国产氧化铝价格呈稳中向下走势，与二季度偏稳走势相比，三季度价格下跌虽仍较平缓，但跌幅有所增大，跌速增快主要表现在三季度末期。从现货成交方面来看，与二季度相比，三季度市场活跃度并未有明显提升，电解铝厂现货采购意愿偏弱，执行长单为主，市场偶有低价成交，带动价格进一步向下调整。纵观三季度各区域氧化铝市场价格均有一定程度的回落：北方市场，山东地区打破前期平稳局面陆续传出现货成交，价格回落较为明显，本季度当地价格下跌约150元/吨，9月底最低成交价格已至2750元/吨现汇出厂；山西地区成本高位，当地个别氧化铝企业仍存挺价惜售情绪，但下游反馈并不理想，氧化铝厂降价出售，季末整体价格围绕在2800元/吨，低端出现2770元/吨价位；河南地区始终表现为高成本，现货库存较少，导致当地现货流通有限，目前当地价格仍维持在2900元/吨左右。相对北方而言，西南地区氧化铝供给充足，叠加三季度受电力紧张影响需求弱势，现货市场鲜有成交，价格亦同步回落。在下跌背景下，贸易商入市态度较为谨慎，观望为主，对现货市场参与度不高。此外三季度突发事件频出，河南三门峡和贵州贵阳地区爆发新冠疫情，整体对生产影响有限，但贵阳地区运输受阻较为严重，运输风险增大周期延长；四川、云南地区由于电力紧张导致当地电解铝企业不同程度减产，从而对氧化铝需求减少且仍存减量预期，导致季度后期在需求疲软的状态下价格跌速略有增快。

　　供应方面：三季度受限电、疫情及矿石不足等问题的影响，导致部分氧化铝厂压减产能，实际开工明显下滑。以上涉及产能部分目前已复产，但仍有产能在降负荷运行中，复产时间待定，导致本季度中国氧化铝产量不及预期。此外，广西地区某前期有新增产能的氧化铝厂于9月中旬提产，后期产量将有一定增加，在四季度将有较为明显的体现。另有山西某氧化铝厂季末完成扩建，当前建成产能达到90万吨，但扩建的40万吨产能尚未投产。截至9月28日，中国氧化铝建成产能为9710万吨，开工产能为8270万吨，开工率为85.17%。2022年1-9月中国氧化铝总产量预计将超过5750万吨。

　　需求方面：下游电解铝企业三季度减复产均现。增产主要表现在广西、甘肃地区企业新投产及复产；减产主要表现在四川、云南地区，均受电力紧张影响，其中四川地区8月开始减产，9月已逐步开始复产但进展缓慢；而云南地区电解铝企业减产力度较大，目前来看减产降幅为20%-30%左右，电解铝企业缓慢落实中。自限电至今，云南地区电解铝企业已减产约120万吨。整体来看，下游电解铝企业产能减量高于增量，企业开工持续下滑，导致其对氧化铝需求减少。

　　成本方面：本季度氧化铝原材料价格先跌后涨，但整体略有上涨。国产及进口矿石价格整体稳中有涨，供给关系并未有明显改善，氧化铝厂对于矿石价格畏高心态明显，因此价格涨幅较为有限。海外几内亚和印尼均发布最新矿石政策消息，业者对进口市场保持高度关注；港口动力煤价格先跌后涨，自8月中旬开始回涨，季度末较季初价格上涨约200元/吨；烧碱同样呈先跌后涨走势，但仅在9月中旬才转跌为涨，整体有所回落。综合来看，三季度氧化铝行业成本重心上移，氧化铝厂成本压力略有增加。

　　利润方面：氧化铝现货价格、成本在三季度呈相反走势，二者综合导致氧化铝利润空间进一步缩窄。当下仍有企业存在成本倒挂现象未有明显好转，晋豫地区成本压力仍较大。

　　综合来看，三季度中国氧化铝现货市场偶有成交，带动网价下调，市场活跃度偏低。供需双方生产变动频频，各种突发事件导致出现阶段性供需双降的局面，整体来看需求更显弱势，价格上涨动力不足，短期难有明显缓解。

　　02进口氧化铝

　　进口氧化铝方面，从成交方面来看三季度成交量较二季度明显减少，海外市场略显平静。受成交影响，8月底西澳FOB价格回落至328美元/吨，刷新年内低点，维持一段平稳时期后，9月中旬海外短期成交频频，海外市场活跃带动价格开始逐渐上行。综合来看三季度价格先跌后涨，整体有所下跌。西澳至中国北方港口海运费价格则始终呈下跌态势，从季初的60美元/吨回落至目前的37美元/吨，跌幅约38.33%。季末美联储加息落地，美元汇率破7，综合导致折算至中国北方港口人民币现货价格达到3200元/吨上方，海内外价差再度拉大，进口价格较国产高出近400元/吨，中国氧化铝出口价格优势再次突显。从中国海关总署公布数据显示，2022年7月中国氧化铝进口量高于出口量，再次转变为净进口格局。此外，三季度海外部分氧化铝厂压减产运行，从而导致供给减少，对价格形成一定利好。

　　03百川预测

　　当前氧化铝市场空好因素交织，而各种突发事件又为市场增加了诸多不确定性，预计四季度中国国产氧化铝市场价格或将弱稳运行，日均价格在2750-2850元/吨区间波动；

　　（1）供应端：四季度初个别氧化铝厂有停减产计划，但前期减产的产能或也将进行复产，此外四季度仍有新建产能计划建成投产。综合来看，四季度初氧化铝市场或因企业减产导致短期供应减少利好价格，但随着后期企业复产及新建产能开始产出，则中国氧化铝供应整体呈上行态势，需求增长或不足以完全消耗此部分增量。然而需要注意的是，后期新建产能建设过程中存在诸多不确定性，不排除因特殊因素导致个别项目推迟完工的可能性；

　　（2）采暖季将至，需密切关注采暖季各地相关政策的发布，对局部区域氧化铝厂生产造成的变化。据往年经验来看，后期北方部分氧化铝厂或因采暖季导致压减产，从而对后市价格形成一定利好；

　　（3）需求端：云南地区电力紧张问题短期难有明显缓解，当地电解铝企业减产动作将持续。四川、广西地区虽缓慢复产，但总体来看减量大于增量，对氧化铝需求较弱，利空后市价格。预计待四季度中后期，局部电力问题或将得到一定缓解，前期因此减产的企业或逐步复产，从而电解铝企业实际开工上行，对氧化铝需求增加，届时现货采购意愿增强，带动市场活跃利好氧化铝价格；

　　（4）三季度限电、强降雨和新冠疫情等突发事件频出，对供需双方生产均造成一定影响，后期仍需警惕突发事件对市场氛围及基本面带来的变化。

　　本文由百川盈孚供稿